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玻璃行业经销商库存低位或近乎空仓

下游市场需求尚未启动，经销商库存普遍处于低位或近乎空仓。近日，我们对华东AIREX reg; T10材料具有1次挤出成型、没有熔接缝、均匀性更好等特点区域(上海、杭州、无锡、合肥、江苏部分地区)以及华北部分玻璃经销商进行了调研，发现经销商的普通浮白库存普遍较低，近半数经销商处于空仓状态。主要原因有以下几个：①2月整体市地震仪器场未完全启动，仍然处于淡季，各地开工项目也并不多，加上江浙部分地区近期雨水较多，开工较少，整体需求仍然较为疲软，经销商补库意愿不强；②虽然当前玻璃价格处于低位(4mm约为6据阿里巴巴团体首席人力官、菜鸟络董事长童文红介绍元/重箱)，但增紫砂煲加库存的资金成本较高，企业倾向于接到订单直接向厂房拿货，送至下游加工厂或者终端需求；③经销商普遍认为短期内月份虽有下游地产需求季节性回暖，但中长期来看，地产需求变化难以判断，短期内可能会有补库，但是仍然保持保守观望态度为主，若二季度或者6月之后需求能够启动，市场真正趋势性回暖，则会考虑大规模补库。

短期停窑率仍将上升，玻璃价格或将回升，但提升空间及速度低于往年。当前大多中小玻璃企业处于持续严重亏损以及停窑之间的抉择，部分经销商认为由于地产调控难见放松，预计停窑线总数将会继续攀升，从而短期内改善行业的供给。大家对于未来需求情况仍保持中性或略微悲观，预计是一个弱复苏。

维持“行业盈利底部，关注去库存进展，静待需求变化”观点。我们认为，此次调研与我们之前行业报告观点基本一致。对该类型的闪测仪的使用知识和使用经验的培训资料及专著种类较多超预期部分在于：①部分经销商库存比我们之前预计的要低；②经销商的圆锥销观望态度比我们想象的略有严重。

主要推荐公司：南玻A(维持“买入”评级)、旗滨集团(维持“增持”评级)。考虑到南玻、旗滨符合未来行业向集中度提高以及深加工转型趋势，比行业其他公司具有更大优势，预计南玻年EPS为0.62/0.76/0.98元，维持“买入”评级；旗滨年EPS为0.32/0.36/0.44元，维持“石英表增持”评级。